本報記者 李濤 發(fā)自北京
“人民幣升值2%只是一次，下一步升值還沒考慮。”三年來一直參與匯改政策討論的金融學(xué)家李揚昨日在中國社科院首次闡述了匯改的來龍去脈。
曾是上屆貨幣政策委員會委員的李揚表示，人民幣之所以一次性升值2%，這次內(nèi)部考慮就是這個幅度能使得國際收支大致平衡。他表示此前貨幣當(dāng)局一直想找好時機，“反復(fù)討論、虛虛實實”。
近期，人民幣將升值1%的傳言塵囂海外市場，并引來一番炒作，一年期人民幣NDF匯價上周五顯著上升至7.82對1美元，現(xiàn)貨人民幣匯價則連續(xù)第4日上升，收報8.0965,再創(chuàng)匯改后新高。
李揚認(rèn)為，人民幣改為參考一籃子貨幣后，貨幣錯配才是匯率制度改革的主要挑戰(zhàn)，是改革“下一步”的核心。
所謂貨幣錯配，是指一個經(jīng)濟行為主體(政府、企業(yè)、銀行或家庭)在融入全球經(jīng)濟體系時，由于其貨物和資本流動使用了不同的貨幣來計值，因而在貨幣匯率變化時，其資產(chǎn)/負債以及收入/支出受到的影響。
李揚表示，簡單的計算顯示：我國目前存在一定貨幣錯配情況。截至2004年底，我國居民持有的外幣資產(chǎn)(約9000億美元)占M2的比重已達27%，如果再考慮到2004年底我國外債余額已高達2285.96億美元的現(xiàn)實，這一挑戰(zhàn)不容回避。
“升值一次就已經(jīng)使我國總體外幣資產(chǎn)縮水，因為我國是外幣資產(chǎn)大于負債的國家。”李揚進一步闡明了銀行面臨的貨幣錯配風(fēng)險，“數(shù)據(jù)顯示，升值2%后，5家上市銀行凈利潤下降1.07%，每股收益下降0.4分�！彼硎俱y行尤其要提高管理匯率風(fēng)險水平，比如招商銀行在匯改后把外幣資產(chǎn)全部換成港幣一次性規(guī)避風(fēng)險，不失為一種方法，
李揚認(rèn)為，貨幣錯配是發(fā)展中國家實行匯率改革的最主要障礙。因此，通過多方面的制度改革來創(chuàng)造有利于管理貨幣錯配風(fēng)險的制度體系，應(yīng)當(dāng)成為我們下一步的主要任務(wù)，
在這一制度體系中，李揚表示首先應(yīng)繼續(xù)保持較高的外匯儲備水平，一是較高水平的外匯儲備是管理浮動匯率制度、抵御國際投機資本沖擊的重要保證。二是較高水平的國際儲備，可以保證政府有能力接手私人部門的貨幣錯配(這種必要性可能會長期存在)。其次是加強針對貨幣錯配的審慎性監(jiān)管，密切監(jiān)控各層次經(jīng)濟主體(企業(yè)、部門、銀行、國家)的貨幣錯配狀況，是控制貨幣錯配風(fēng)險的一項重要措施。在各層次經(jīng)濟主體中，加強對銀行體系的貨幣錯配監(jiān)管是關(guān)鍵，銀行貨幣錯配風(fēng)險一旦失控，可能導(dǎo)致的危害要大得多。
加強監(jiān)管有助于銀行體系消除貨幣錯配的不適當(dāng)累積，避免銀行信貸規(guī)模順周期地大起大落，最終必將有利于一國經(jīng)濟的穩(wěn)定。
此外李揚認(rèn)為應(yīng)加強針對貨幣錯配的資本項目管制，這有助于當(dāng)局了解并控制貨幣錯配風(fēng)險。一方面，資本項目管制是加強外債管理和外匯儲備管理，抵御國際投機資本沖擊匯率的一項重要措施；另一方面，通過針對性的安排，資本項目管制可以限制因國內(nèi)資本市場發(fā)展滯后帶來的“過度”國際借貸和國際投資。
